1月14日化工行業資訊
更新時間:2022-01-14 來源:期貨日報 瀏覽次數: 242
尿素 短期偏強運行
尿素期貨自去年11月底止跌后，在2200—2500元/噸區間維持了一個月的振蕩行情。2022年第一周，尿素期貨迎來“開門紅”，累計上漲5.64%，收盤站上2550元/噸。
元旦假期印尼政府宣布禁止煤炭出口，造成動力煤2205合約上周二高開7%，作為煤化工品種，尿素也高開2.5%作為回應。從邏輯上來說，尿素生產所需的煙煤、無煙煤為國內自產，產量大省多在內陸地區，印尼煤炭事件對尿素影響有限。出于事件影響規模和持續時間尚不明確，盤面大漲有其合理性。但隨著上周三、周四印尼煤炭事件逐漸清晰，尿素期貨最終回補高開缺口，回到自身基本面的邏輯。
盤面基差修復
上周五尿素市場小幅高開，盤中夏管肥招標結果公布和出口巴基斯坦尿素的消息擴散，尿素期貨漲幅不斷擴大，收盤大漲4.85%。有消息稱，“巴基斯坦政府從中國購買15萬噸尿素，將于1—2月裝運，第一批5萬噸尿素以610美元/噸CIF的價格將在本月發貨”。這個價格低于當前國際市場價。此外，國內尿素貿易出口依然受到嚴格管控。
UR2205合約作為旺季合約，此前盤面貼水現貨50—100元/噸，實際上包含了對不能出口的定價。而11月仍將有50萬噸出口以及出口韓國緩解“車用尿素荒”和本次中巴政府間的出口。一方面是貿易商對化肥出口“法檢”流程在熟悉，另一方面政府間有零星出口，似乎出口限制的強度弱于市場預期，使得盤面基差出現修復。上周五尿素收盤時基差回到平水狀態，一定程度上是對出口消息的反饋。
夏管肥利好落地
另一則對市場影響較大的消息是夏管肥招標結果公布。本次共59個投標，據傳總量為337萬噸，其中尿素129.3萬噸，磷酸二銨52.5萬噸，復合肥155.2萬噸。按照夏管肥儲備要求，招標結果2022年1月7日公布，入庫儲備需要在2022年2月28日之前完成，儲備到期日為2022年5月31日。夏管肥的采購發生在尿素2205合約存續期內，而儲備釋放在尿素2205合約交割后，因此夏管肥對尿素2205合約具有較強的利好，同時夏管肥拋儲也會給9月合約帶來壓力，可以考慮交易5-9合約正套。
2020年和2021年1—5月，國內尿素分別出口149萬噸和194萬噸。本次夏管肥尿素儲備以129.3萬噸計算的話，可以抵消掉出口限制政策對5月合約很大一部分影響。而且夏管肥要求在2月底采購完成，需求更為集中。2020年國家化肥商儲計劃儲備378.2萬噸尿素，連續承儲6個月。本次夏管肥儲備129.3萬噸尿素，儲備2個月。夏管肥的儲備量和時間都在國家化肥商儲的1/3左右，2個儲備項目的疊加會進一步平抑尿素的淡旺季消費，1月尿素價格不能過度看空。
庫存結構性緊張
有關數據顯示，全國尿素日產量14.8萬噸，同比增加3萬噸。國內企業庫存69.35萬噸，同比增加42.87萬噸。目前尿素市場處于高日產高庫存狀態，這是市場看空尿素的因素之一。由于出口政策導致港口數據偏低，港口數據失去參考意義；一些傳統出口區域，如內蒙古的廠家庫存出現積壓，在全國庫存中的占比增加，對庫存分析存在干擾。我們建議現階段投資者應將尿素庫存數據結構化看待，重點關注尿素基準交割區域的庫存。截至1月7日，交割區庫存為8.05萬噸，同比減少1.85萬噸；非交割區61.30萬噸，同比增加44.72萬噸。由此可以發現，尿素市場的高庫存只是個別地區的高庫存，并不是全面的高庫存。尿素基準交割區域庫存總量低于2021年同期。那么，我們可以認為尿素庫存處于總量偏高但局部緊張的狀態。這也解釋了“高庫存”并沒有引起市場的降價銷售。
站在2022年全局角度分析，尿素現貨2550元/噸在歷史上仍處于高位水平。上游動力煤價格基本跌回本輪上漲起點，無煙煤、煙煤還有下跌空間，尿素生產成本處于下降通道。我們認為尿素期貨UR2205合約受夏管肥、出口等因素影響，短期偏強運行，但中長期仍有較大的下跌空間。
